场外期权中的香草期权是什么？

本文主要介绍场外期权中的香草期权是什么？场外期权基本结构就有十几种，然后每一种结构又可以衍生出很多变种，基本可以分成4大类：看涨价差结构，鲨鱼鳍结构，奇异期权结构，其它期权结构。

场外期权中的香草期权是什么？

最简单，也最常见的场外期权，就是香草期权，或者叫普通看涨期权（Vanilla call），属于看涨价差结构的一种。因为vanilla既有香草，也有普通的意思，就把这种普通的期权，称作香草期权。香草期权，是指投资者支付期权费买入期权，最大赔付仅限于期权费，向上收益无限制，资金使用效率较高，适用于表达较为强烈的看涨观点。

我们可以就最常见的类固收结构——雪球，做进一步的解析。

1、雪球结构通常带有20%~30%的下跌保护，风险收益特征介于股票和固收产品之间。

2、若未来1年内挂钩标的价格未下跌超过30%，到期可获得10%-25%的年化收益。

3、以1年期 敲入70%/敲出103% 的雪球为例，期间每月观察一次，若观察日挂钩标的比期初涨超3%，交易提前终止，兑付收益。

4、如果标的价格跌破期初价格的70%且期限内未涨回，投资者需承担下跌的全部损失。

雪球的对冲原理，也叫网格交易，高卖低买。大致就是期初的时候，买入挂钩标的5-6成的仓位，价格上涨就减仓，产品向上敲出就空仓，价格下跌就加仓，产品向下敲入就满仓。

雪球发行方的盈利来源主要是两部分：分散化投资以及波动率价差，分散化投资是指通过增加投资的广度和频次，将纸面的胜率转化成实际的盈利，而具体到每个产品每个标的，则是赚波动率的钱。

2013年国内开始推出场外期权，允许符合相关资质的机构参与场外期权的交易，国内的商业银行以及符合资质的大型基金公司首批成为了场外期权交易的买方。

2017年多种第三方交易渠道的成立，场外期权业务迅速提升。个人可以通过多种渠道参与到场外期权的交易当中，主要有资管通道和私募基金通道两种模式。

2018年资管新规频频出台，限制了新增资管计划对接场外期权交易的可行性各券商以及私募机构收到监管部门的窗口指导，标志着场外期权市场走向规范化发展。

（1）对证券公司参与场外期权交易实施分层管理，产品创设期权权利集中于行业内少数头部券商。分层管理机制与原运行机制存在较大差异，原有机制下，各券商相当于“一级交易商”，可直接开展对冲交易，而新规将券商分为一级交易商和二级交易商，二级交易商只能通过与一级交易商开展对冲交易，赚取通道费。

(2)明确参与场外期权的投资者门槛。证券公司选择的场外期权业务交易对手方应当是专业机构投资者，若是法人参与的，需要满足“最近1年末净资产不低于5000万元人民币、金融资产不低于2000万元人民币，且具有3年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等相关投资经验”等要求；若是资产管理机构代表产品参与的，最近一年末管理的金融资产规模不低于5亿元人民币，且具备2年以上金融产品管理经验；若是产品参与的，应当为合规设立的非结构化产品，规模不低于5000万元人民币，并符合一定条件（包括购买场外期权支付的期权费以及缴纳的初始保证金合计不超过产品规模的30%等）。值得注意的是，30%的规模上限设置也体现了监管对于场外期权风险管理职能的允许与鼓励。（3）对场外期权的规模进行净资本约束。通知要求，开展场外个股期权业务对应的自营权益类证券及衍生品规模不得超过净资本的20%（场外完全抵销的衍生品合约规模不纳入计算口径），连续开展业务两年持续合规的，不得超过净资本的30%，连续三年持续合规的，不超过50%；开展场外个股期权挂钩单一股票的全部合约名义本金（场外完全抵销的衍生品合约不纳入计算口径）占其总市值不超过5%。

（4）不得投资ST股票。通知要求，证券公司开展境内场外股票类期权的，挂钩标的应当为境内指数或者公开上市时间不少于6个月、流通性好的非ST、*ST股票。

券商根据客户个性化需求进行定制，可实现主动管理、增加收益、T+0借券、对冲等目的。目前看涨期权为主流品种，分为价内、平价和价外看涨期权（执行价低于、等于、高于当前股价，看跌期权则相反）。

衍生品市场的发展将丰富券商收入来源、平滑利润周期。经纪、传统投行、传统资管等轻资产业务的竞争激烈、盈利波动大且盈利水平较低；自营方向性投资、股质、两融等传统重资产业务的盈利波动大、周期性强。在衍生品业务中，券商主要赚取息差和佣金收入，波动较小。

具体来看，券商作为经纪商，主要代理买卖上交所、深交所股指期权，提供交易通道，撮合客户交易并赚取佣金；作为做市商，券商为买卖双方提供双向报价，为市场提供流动性，收益包括价差收入和交易所返佣；作为场外衍生品的对手方，券商赚取期权费与对冲成本间的价差。

而券商在从事衍生品业务的过程中，主要通过自持挂钩标的来对冲风险，利润来源稳定，因此将成为券商增厚业绩、打破强周期性、重资产化转型的关键。

小结：以上就是场外期权中的香草期权是什么？希望对各位期权投资者有帮助，了解更多期权知识内容。